文/陈先First Chen

 

持股备兑策略是一种结合持有股票和卖出看涨期权的期权交易策略，适用于投资者预期所持股票价格将保持稳定或轻微上涨。本文将介绍持股备兑策略的基本概念、操作方式，并通过一个实际案例来演示其应用，最后提供相应的盈亏图分析。

 

持股备兑策略概述

持股备兑策略涉及持有一定数量的股票，并卖出等量的看涨期权。这种策略的目的是在保持股票头寸的同时，通过卖出看涨期权来收取额外的权利金。

 

策略原理

1. 持有股票：投资者拥有某只股票的股份。
2. 卖出看涨期权：投资者卖出与所持股份数量相等的看涨期权，收取权利金。

 

盈亏特点

• 最大收益：限于股票价格上涨到执行价格时的增值加上收取的权利金。
• 最大亏损：理论上限为股票价格下降到零，但可以减去收取的权利金。
• 盈亏平衡点：股票购入价格减去收取的权利金。

 

实际案例

假设投资者持有股票G，每股价格为$100，并预期价格将保持稳定或轻微上涨。

1. 投资者持有100股股票G。
2. 卖出100股对应的执行价格为$105的看涨期权，每股收取权利金$2。

• 如果股票G在到期日上涨至$110，期权将被行使，投资者以$105的价格卖出股票，并保留权利金，总收益为每股$7 ($5增值 + $2权利金)。
• 如果股票G在到期日下跌至$90，期权失效，投资者保留权利金，但股票价值下降，净亏损为每股$8 ($10跌幅 - $2权利金)。

 

绘制盈亏图

为了更直观地展示持股备兑策略的盈亏情况，我们将创建一个盈亏图。图表将展示在不同股票价格水平下的盈亏变化。

接下来，我将绘制这个盈亏图。

 

 

这张图表展示了持股备兑策略的盈亏情况。从图中可以看出：

• 当股票价格低于$105时（红色虚线表示），策略的盈亏取决于股票的价格变动和收取的权利金。即使股票价格下跌，收取的权利金可以部分抵消亏损。
• 当股票价格超过$105时，期权被行使，投资者以$105的价格卖出股票。这时，策略的总收益固定为每股$7（股票价格增值$5加上收取的权利金$2）。
• 盈亏平衡点位于股票购入价格减去收取的权利金，即$98（蓝色虚线表示）。

通过这样的图表，投资者可以更清楚地理解在不同股票价格水平下持股备兑策略的盈亏情况，从而更好地作出交易决策。该策略适用于预期股票价格将保持稳定或轻微上涨的情况，可以通过卖出看涨期权来增加收入，但需要注意放弃了股票价格大幅上涨时的额外收益机会。

 

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Covered Call和Naked Sell Call的差异

持股备兑策略（Covered Call）和单纯卖出看涨期权（Sell Call）在操作上有明显的差异，这些差异影响了它们的风险和回报特性。

 

持股备兑策略（Covered Call）

在持股备兑策略中，投资者持有底层股票的同时卖出看涨期权。这个策略的特点包括：

• 降低风险：由于投资者持有底层股票，因此在股票价格下跌时，期权收入可以部分抵消股票的损失。
• 限制上涨收益：如果股票价格上涨超过期权执行价格，投资者可能需要以执行价格卖出股票，从而放弃超过执行价格的任何收益。
• 适用情境：更适合于预期股票价格短期内不会有大幅上涨，或希望通过收取期权权利金来增加投资收入的投资者。

 

单纯卖出看涨期权（Sell Call）

单纯卖出看涨期权指的是投资者在不持有底层股票的情况下卖出看涨期权。这个策略的特点包括：

• 高风险：如果股票价格上涨，投资者可能面临无限的损失，因为他们必须在市场上以更高的价格购买股票来履行卖出期权的义务。
• 最大收益限于权利金：收益仅限于期初收取的权利金。
• 适用情境：适合于预期股票价格将保持稳定或下跌的投资者，但风险承受能力需较高。

 

策略比较

• 风险程度：持股备兑策略的风险相对较低，因为股票价值下跌的风险被持有股票所抵消。相比之下，单纯卖出看涨期权的风险更高，尤其在股价大幅上涨时。
• 盈利潜力：两者都能通过卖出期权收取权利金获得收入，但持股备兑策略在股票价格上涨时盈利受限，而单纯卖出看涨期权则在股价上涨时可能遭受较大损失。
• 市场适用性：持股备兑策略适合稳定或轻微上涨的市场环境，而单纯卖出看涨期权更适合于稳定或预期下跌的市场。

 

总的来说，持股备兑策略适用于希望在持股的基础上增加收入且能承受一定下跌风险的投资者，而单纯卖出看涨期权则更适合风险承受能力高且对市场走势有明确看法的投资者。

 

 

 

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