上周五，美国劳工部公布就业报告显示，美国7月份就业增长放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来最高水平，达到4.3%(市场预估4.1%)。随即触发“萨姆法则”，美股断崖式下跌，引发市场陷入“美国经济衰退”的恐慌当中。萨姆规则到底是什么？触发了萨姆规则，对市场会有哪些影响呢？

 

萨姆规则的概念

萨姆规则，即当美国失业率的三个月移动平均值从过去十二个月的低点上升0.5个百分点或更多时，意味着美国已经进入经济衰退早期。这个指标通过观察失业率的急剧上升来捕捉经济活动的显著减速。

萨姆规则本质上是对失业率的算术调整。而事实上，经济衰退必然导致失业率上升，而失业率上升是经济衰退的其中一个反应，失业率是反映经济数据的滞后指标。萨姆规则是一种简便而有效的经济衰退预警工具，通过监测失业率的变化，可以对经济活动的显著放缓提供警示，让政策制定者和企业需要为可能的经济低迷付出行动。

“萨姆规则提出者”Claudia Sahm指出，萨姆规则在研究中只是一个配角，其理念是，当我们处于经济衰退时，让政府承诺采取设计良好的、有效的财政政策，并让他们承诺在宏观经济条件需要时立即启动。

 

尽管触发萨姆规则，但美国经济还未衰退？

Claudia Sahm表示：“根据我的意见，尽管萨姆规则现在显示美国经济正在衰退，但我并不认为美国经济正处于衰退中。它失灵了，我认为它仍然告诉了我们一些事情，但类似于我们最著名的实际GDP连续两个季度下降的衰退指标，这被称为技术性衰退。”

Claudia Sahm认为，失业率上升的两个基本原因，一个是对工人的需求减弱。。另一个失业率上升的原因是劳动力供应的增加，失业率会被推高。现在对萨姆规则指标来说更糟糕的是，在疫情早期，有数百万工人退出劳动力市场，直接离开。然后，由于他们没有像客户那样迅速回来，出现了劳动力短缺，失业率被压低，因为没有足够的工人。最近几年，社会移民激增，劳动力市场也在恢复。但在此期间，他们还在找工作，增加工作的速度有所放缓，这导致失业率上升。

 

萨姆规则旨在让政府于经济需要时迅速采取行动

不论如何，萨姆规则都反映了一个基本的经济过程：即劳动力市场恶化往往会自我强化。当萨姆规则的门槛被突破后，失业率总是会升得很高。从低谷到高峰的最小涨幅都接近2个百分点。到那种情况下，美联储应该怎么做？

纽约联储主席杜德利认为，美联储拖延降息的时间越久，可能造成的伤害就越大。美联储决策者预计的中性利率水平在2.4%到3.8%之间，这意味着，目前5.3%的有效联邦基金利率和中性水平还相去甚远。一旦美国果真陷入经济衰退，美联储就需要把利率降至3%或者更低。联储当然有可能立即降息，但可能性很小，那不符合鲍威尔的审慎态度，美联储很少在定期决策会议以外采取紧急行动，除非美国遭遇极具改变经济前景或威胁金融稳定的严重冲击。

由此，杜德利推测，预计在9月货币政策会议上，美联储可能决定降息25个或50个基点，具体幅度视从现在到那时的经济数据而定。9月之后的利率路径尚不明朗，可能是一系列25个基点的逐步降息，最终让政策利率降至4%以下，或者如果萨姆规则预测准确，联储会大幅降息。

 

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