8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言掷地有声：“政策调整的时机已经到来。”此言一出，市场纷纷揣测美联储将在9月拉开降息序幕。作为全球资产定价的基石，美联储政策利率的转向无疑将对全球资本流动及大类资产表现产生深远影响。

美国非农就业数据连续修正，显示新增就业人数低于预期。6月和7月数据大幅下修，失业率回落至4.2%。市场对美联储降息幅度的猜测持续存在，美债收益率和美元指数波动。分析师认为，尽管劳动力市场疲软，但还需关注未来的CPI数据和经济走向。

目前期货市场定价显示，美联储9月18日降息25个基点的概率为66%，降息50个基点的概率为34%。分析认为，符合预期的CPI将巩固降25个基点的预期，而任何超预期的降温都将增加投资者对降息50个基点的押注。

“就业报告表现疲软，但并非灾难性的。周五，威廉姆斯和沃勒都未能就降息 25 个基点（而非 9 月 18 日的 50 个基点）这一紧迫问题提供明确指引，但他们都对经济做出了相对温和的评估，在我看来，这强烈表明降息 25 个基点是合理的，”桑坦德银行首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利 (Stephen Stanley) 表示。

市场有何反应

美联储的降息决策对各类资产的影响具有显著差异，其中对黄金(582, 8.80, 1.54%)等具备强货币属性的资产影响尤为直接，而对工业品市场和股市的影响则相对较为温和。

2024年下半年，在美国消费增长回落及住宅投资转跌的压力下，预计美国经济增长将持续呈现疲态，但当前经济数据并未明确指向经济衰退。若未来美国就业市场和房地产市场能够实现有序复苏，美联储在9月份采取预防式降息的可能性较大。在此背景下，预计国际大宗商品价格短期内将受到美国经济走弱的拖累而呈现震荡下行趋势，但随着经济的逐步回暖，大宗商品价格有望企稳回升。

黄金市场的走向

从降息与金价走势的关联性来看，在上述9轮降息中，国际金价上涨5次，下跌4次。然而，若考虑到21世纪以来应对危机型降息往往与量化宽松政策（QE）叠加使用，且不同宽松政策的推出存在时间差，因此将整个宽松周期纳入考量时，金价上涨的概率及幅度将显著提高。

目前市场普遍预期9月FOMC会议上美联储将降息25BP，因此对金价的提振作用可能有限。然而，一旦降息幅度超过25BP，有望借助预期差对金价形成短期提振。至于首次降息后的金价走势，则需回归到美国经济基本面及美联储采取的后续政策应对。若降息后经济如预期般实现“软着陆”，则对金价相对不利；反之，若降息未能阻止经济“硬着陆”，则后续美联储可能加大降息力度以提振市场信心，此时降息幅度扩大、周期延长以及速率提升将使金价受益更多。

 

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