随着2025年的到来，高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）与团队成员Alec Phillips和David Mericle等人，发布了一份名为《美国经济分析师：2025年的10个问题》的报告。这份报告聚焦于影响2025年经济和市场的关键问题，涵盖经济增长、劳动力市场、联储政策以及特朗普政府可能采取的经济与移民策略等。报告不仅针对客户的核心关切问题提出了解答，还为他们应对未来的不确定性提供了重要洞见。

分析师们认为，美国经济的基本面将在2025年保持强劲。然而，他们也提醒，特朗普在第二个总统任期内可能采取的政策转变，以及地缘政治风险的持续存在，可能为经济前景增添一定的不确定性。以下是这份报告探讨的十个关键问题及其解读：

1. 美国经济增长是否会超出市场预期？

高盛团队预测，2025年第四季度美国GDP增长将达到2.4%，略高于市场预期的2%。强劲的消费支出、持续增加的实际收入，以及稳定的商业投资被视为推动增长的核心动力。这表明，美国经济仍具有较强的韧性，尤其是在消费者信心和企业支出领域的表现将成为关键支撑。

2. 消费者支出是否会高于预期？

分析师认为，美国消费者支出的年增速将维持在2.3%左右，这与近年来的趋势一致。健康的劳动力市场和财富效应仍是消费增长的主要推动力。此外，家庭实际收入的稳步上升将进一步支撑个人消费，尽管面临地缘政治风险和经济政策调整的不确定性。

3. 劳动力市场会持续疲软吗？

尽管劳动力市场较前几年有所降温，但根据高盛分析师的判断，其表现仍远超国际和历史平均水平。尽管劳动参与率可能受到老龄化等结构性问题的影响，但整体就业市场依旧处于健康状态，表明美国经济的就业基础依然稳固。

4. 核心PCE通胀率是否会低于2.4%？

是的，高盛预计，到2025年底，美国核心PCE通胀率将下降至2.1%，接近联储局2%的目标水平。工资增长放缓、通胀补偿机制减弱，以及金融服务行业趋于稳定，将是通胀下降的主要驱动因素。即便考虑到关税的影响，通胀率也仅可能上升至2.4%，表明价格压力总体可控。

5. 联储局是否会进一步降息？

报告指出，联储局可能在2025年继续降息50个基点，预计分别在3月、6月和9月分三次实施。这种宽松的货币政策反映了联储局在经济增速和通胀压力下降背景下维持金融环境稳定的意图。同时，这也意味着资金成本的下降可能为商业投资提供更多支持。

6. 中性利率的预估是否会提升？

分析师认为，联邦公开市场委员会（FOMC）可能会将2025年的中性利率预期从3%上调至3.25%。这一调整可能反映了市场对经济长期潜在增长的更乐观预期，同时也显示联储局对利率正常化过程的进一步推进。

7. 特朗普是否可能解雇联储主席鲍威尔？

尽管特朗普政府与联储局之间存在一定的政策分歧，但高盛分析师预计，他并不会试图解除鲍威尔的职务。这样的稳定性预期将有助于避免市场对货币政策独立性丧失的担忧，减轻投资者的不安情绪。

8. 净移民是否会变成负数？

分析师预计，美国的净移民人数虽然会下降至每年约75万人，但不太可能转为负值。这主要是因为获得合法身份的移民人数仍保持稳定，而无证移民的流入与被驱逐出境的人口大致持平。净移民减少可能对劳动力市场的供应和经济增长潜力造成一定影响。

9. 白宫是否会征收普遍关税？

分析师认为，特朗普政府可能针对中国进口产品和汽车关税采取更高的税率，但全面征收进口关税的可能性较低。这一政策选择将避免与主要贸易伙伴发生更广泛的摩擦，同时为国内市场带来一定的保护性效应。

10. 美国国会是否会削减基本赤字？

短期内，美国国会不太可能采取有效措施减少赤字。分析师预计，财政政策将维持宽松，可能进一步扩大财政赤字。这一判断反映了在经济增长和财政平衡之间，美国政府更倾向于选择前者。

总结

随着特朗普政府即将开启第二个任期，高盛的这份报告为客户提供了关于未来一年经济、政策和市场的重要洞见。分析师团队强调，尽管美国经济前景总体乐观，但政策不确定性和地缘政治风险将是企业和投资者需要重点关注的关键因素。通过审慎分析这些问题，客户可以更好地应对即将到来的变化与挑战。